Research-Studie


Original-Research: JDC Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG
ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 12,10 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Eingeschlagener Wachstumskurs wird fortgesetzt, Gesamtjahresprognosen
bestätigt, Kapitalerhöhung weitet Finanzierungsbasis aus

In den ersten sechs Monaten 2018 hat die JDC Group AG mit einem
Umsatzwachstum in Höhe von 9,6 % auf 44,47 Mio. EUR (VJ: 40,58 Mio. EUR)
den positiven Trend der vorangegangenen Berichtsperioden fortgesetzt. In
der jüngsten Vergangenheit hat die JDC Group AG dabei eine Reihe von
Akquisitionen getätigt, wodurch die Gesellschaft in der Lage war,
Marktanteile in einer von Konsolidierungseffekten geprägten Branche zu
gewinnen.

Die höheren Umsätze, verbunden mit der überdurchschnittlichen Entwicklung
beim Rohertrag, hatten eine Steigerung des EBITDA auf 2,01 Mio. EUR (VJ:
1,71 Mio. EUR) zur Folge. Hier hätte die Gesellschaft sogar ein noch
höheres Ergebnis erwirtschaften können. Dem standen jedoch Aufwendungen im
Personal- und IT-Bereich im Zusammenhang mit dem Anlaufen des
Großkundengeschäftes entgegen, welches erst im zweiten Halbjahr
nennenswerte Umsatzbeiträge liefern wird. Unterm Strich erwirtschaftete die
JDC Group AG mit -0,21 Mio. EUR (VJ: -0,58 Mio. EUR) ein leicht negatives
Periodenergebnis, welches aber deutlich über dem Vorjahreswert lag.

Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen hat die JDC Group AG die
Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2018 bestätigt. Unverändert wird
dabei ein Umsatzniveau in Höhe von 100 Mio. EUR und ein EBITDA von
mindestens rund 6 Mio. EUR erwartet. Werden die zum Halbjahr 2018
erreichten Umsatz- und Ergebniskennziffern zugrunde gelegt, wird
ersichtlich, dass die Unternehmens-Guidance als realistisch einzustufen
ist. Zumal sich bei der JDC Group AG, wie in der Branche typisch, das
zweite Halbjahr als das deutlich stärkere präsentiert. Darüber hinaus
dürften die in 2017 akquirierten Großprojekte erst im zweiten Halbjahr 2018
ein nennenswertes Geschäftsvolumen aufweisen. Dementsprechend behalten wir
unsere bisherigen Umsatz- und Ergebnisschätzungen für das laufende und für
die kommenden Geschäftsjahre unverändert bei.

Die Basis unserer Schätzungen stellt dabei die Unternehmensstrategie dar,
wonach das anorganische Wachstum sowie die Forcierung des
Großkundengeschäftes im Vordergrund stehen. Es wurde mit der aktuell
durchgeführten Kapitalerhöhung (Bruttoemissionserlös: 10,38 Mio. EUR) die
finanzielle Basis hierfür geschaffen. Es ist geplant, bis Ende des
laufenden Geschäftsjahres mehrere Großkunden für die IT-Plattform zu
gewinnen. Zu den potenziellen Großkunden zählen Banken, Großunternehmen
sowie auch die Übernahme der Ausschließlichkeitsorganisation von
Versicherungsunternehmen. Die Vertragspartner profitieren dabei von der
Nutzung der etablierten IT der JDC Group AG und können somit zeitnah
Einsparungen erzielen. Darüber hinaus können die Großkunden von der
Einkaufsmacht der JDC profitieren und somit auf sehr attraktive Konditionen
gegenüber den Produktanbietern zurückgreifen. Das Großkundengeschäft geht
für die JDC Group AG mit geringen Investitionserfordernissen einher, da
beim Übertrag kein Bestandserwerb erfolgt.

Gemäß dieser Strategie sollte das Umsatzvolumen in den kommenden
Geschäftsjahren sprunghaft ansteigen sowie eine deutliche
Rentabilitätsverbesserung erreicht werden, da bei diesen Umsätzen
typischerweise kein Makler zwischengeschaltet ist. Der steigende Rohertrag,
in Verbindung mit einem nur unterproportionalen Overheadkosten-Anstieg,
sollte zu einem Ausbau der EBITDA-Marge oberhalb von 10,0 % (GJ 2020e)
führen. Gleichzeitig dient diese Annahme als Basis für die Stetigkeitsphase
unseres DCF-Bewertungsmodells.

Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells haben wir einen fairen Wert je Aktie in
Höhe von 12,10 EUR (bisher: 12,40 EUR) ermittelt. Die leichte
Kurszielreduktion ist eine Folge des Einbezugs der kürzlich erfolgten
Kapitalerhöhung, was sich als Verwässerungseffekt kurszielmindernd
ausgewirkt hat. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16907.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben:(5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung der Studie: 03.09.18 (15:10 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) der ersten Weitergabe der Studie: 04.09.18 (10:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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