Research-Studie


Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA

Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.05.2022
Kursziel: 300,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Sto mit starkem, aber unprofitablem Wachstum in Q1

Sto hat am Donnerstag Eckwerte für Q1 2022 vorgelegt und die Guidance
bestätigt. Trotz einer überraschend hohen Wachstumsdynamik wurde in Q1 wie
üblich noch kein positives Ergebnis erzielt, was vor allem auf
Materialpreissteigerungen zurückzuführen ist.

Starkes organisches Wachstum: Der Konzernumsatz stieg um 21,2% yoy auf
368,0 Mio. Euro. Wir waren zwar von einer deutlich zweistelligen
Wachstumsrate ausgegangen (MONe: +14,2% yoy auf 346,9 Mio. Euro), die hohe
Dynamik überrascht uns vor dem Hintergrund der soliden Vorjahresbasis
(Q1/21: +7,0% yoy) aber positiv. Neben der sehr guten Witterung profitierte
Sto zum einen von Projektüberhängen aus dem Vorjahr, die aus
lieferbedingten Verzögerungen auf einzelnen Baustellen resultierten. Zum
anderen kam es zu Vorzieheffekten aufgrund der angekündigten
Verkaufspreiserhöhungen. Des Weiteren trugen positive Währungseffekte sowie
die Erstkonsolidierung von JONAS Farben zur positiven Erlösentwicklung bei.
Aber auch organisch verzeichnete Sto einen starken Umsatzanstieg von 18,8%
yoy. Der Auslandsanteil erhöhte sich auf 58,8% (Vj.: 56,6 %).

Konzernergebnis von höheren Beschaffungspreisen belastet und wie üblich in
Q1 negativ: Für Q1 legte Sto wie gewohnt keine Ergebniskennzahlen vor. Nach
Angaben des Unternehmens wurde aufgrund der ausgeprägten Saisonalität der
Geschäftstätigkeit und trotz des hohen Geschäftsvolumens aber wie üblich
ein negatives und lediglich geringfügig verbessertes Konzernergebnis
erzielt. Verantwortlich dafür sind vor allem die steigenden Preise auf der
Beschaffungsseite. Daher kündigte Sto seinerseits bereits weitere
Preiserhöhungen an. Wegen mangelnder Verfügbarkeit gingen darüber hinaus
die CAPEX in Q1 deutlich auf 5,6 Mio. Euro zurück (Vj.: 11,3 Mio. Euro),
für 2022 wird aber nach wie vor eine Ausweitung des Investitionsvolumens
auf mehr als 60 Mio. Euro angestrebt.

Guidance bestätigt, Q2 startet jedoch unter den Erwartungen: Im Gesamtjahr
2022 rechnet Sto bei guter Witterung und ohne direkten Einfluss des
Ukraine-Krieges unverändert mit Konzernerlösen von rund 1,74 Mrd. Euro und
einem EBIT zwischen 114 und 134 Mio. Euro. Wir hatten uns umsatzseitig
zuletzt etwas darunter positioniert und fühlen uns in dieser Einschätzung
aufgrund der zahlreichen Unsicherheitsfaktoren für die Baukonjunktur
weiterhin wohl. Nach Angaben des Vorstands bewegte sich der Konzernumsatz
im April unter dem starken Vorjahresmonat und blieb auch hinter den eigenen
Erwartungen zurück. Der enorme Anstieg der Beschaffungspreise hielt dagegen
unvermindert an, sodass das Konzernergebnis per Ende April trotz des
deutlichen Mehrumsatzes voraussichtlich unter dem Vorjahr liegen wird. Zur
Sicherstellung der Lieferfähigkeit wurde die eigene Bevorratung weiter
erhöht. Wir nehmen nun sowohl einen stärkeren Aufbau der Vorräte als auch
eine höhere Materialkostenquote an, was zu gesenkten Ergebnis- und
Cashflow-Prognosen führt.

Fazit: Sto wächst stark, aber unprofitabel. Wenngleich die Preiserhöhungen
in den nächsten Monaten den Materialkostenanstieg abfedern sollten, droht
Sto u.E. aktuell auf das untere Ende der avisierten Ergebnis-Bandbreite
zuzusteuern. Nichtsdestotrotz überzeugt das Unternehmen unverändert mit
starken Fundamentaldaten und strukturellen Wachstumstrends, sodass wir die
Aktie für längerfristig orientierte Investoren weiter zum Kauf empfehlen.
Unser Kursziel reduzieren wir indes auf 300,00 Euro (zuvor: 310,00 Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24169.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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