Research-Studie


Original-Research: Cherry AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Cherry AG

Unternehmen: Cherry AG
ISIN: DE000A3CRRN9

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.05.2022
Kursziel: 28,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato, Sebastian Weidhüner

Divergierende Segmententwicklung und deutlicher Ergebnisrückgang im
Auftaktquartal – Jahresziele dennoch bestätigt

Cherry hat jüngst die Zahlen des ersten Quartals 2022 veröffentlicht. Wie
bereits im Earnings Call zum FY 2021 Ende März avisiert, sank der
Konzernumsatz mit -12,6% yoy zweistellig.

Geschäftsfelder mit stark unterschiedlicher Erlösentwicklung: Der
Gaming-Bereich erzielte einen stark rückläufigen Umsatz von 11,9 Mio. Euro
(Vj.: 18,8 Mio. Euro; -36,9% yoy). Ursächlich hierfür war vor allem eine
erhebliche Verschärfung von Lieferengpässen bei Vorprodukten für
Gaming-Tastaturen, wodurch die Hersteller Neuprodukteinführungen
verschoben. Infolgedessen verzeichnete Cherry eine rückläufige Nachfrage
nach entsprechenden Switches und erlöste mit seinen Schaltern lediglich 6,5
Mio. Euro (-51,0% yoy). Zudem verzögerten Lockdowns in China und Hong Kong
den Produktions- und Lieferprozess in dem stark auf Asien ausgerichteten
Segment. Das Geschäftsfeld Professional verzeichnete hingegen erneut eine
zweistellige Wachstumsrate. Die Erlöse erhöhten sich auf 21,1 Mio. Euro
(+11,6% yoy), wodurch ihr Anteil am Konzernumsatz in Q1 63,9% betrug (Vj.
50,1%). Sowohl der Bereich Digital Health (+10,2% yoy) als auch die
Geschäftseinheit Office- & Industry-Peripherals (+12,5% yoy) zeigten indes
eine erfreuliche Wachstumsdynamik.

Überproportionaler Ergebnisrückgang: Die bereinigte EBITDA-Marge sank
infolge einer ausbleibenden Fixkostendegression auf 13,4% (Vj.: 29,0%).
Entsprechend fiel die EBITDA-Margenreduzierung im Geschäftsfeld Gaming
(7,4%; Vj.: 34,1%) deutlich höher aus als im Professional-Bereich (16,7%;
Vj.: 24,0%). Der Profitabilitätsrückgang trotz des zweistelligen
Top-Line-Wachstums ist in diesem Bereich insbesondere auf gestiegene
Einkaufspreise sowie den geplanten Ausbau der Marketingaktivitäten im Zuge
der avisierten B2C-Offensive zurückzuführen. Das Konzern-EBITDA sank
folglich um -61,1% yoy auf 3,9 Mio. Euro.

Guidance trotz Gegenwind bestätigt: Der Vorstand geht unverändert von einer
bereinigten EBITDA-Marge von 23% bis 26% bei einer Umsatzspanne von 170 bis
190 Mio. Euro aus. In H2/22 sollen neben den 2021 gelaunchten ULP-Switches
und einem neuen Schalter mit individualisierbaren Funktionen die 2021
erschlossenen Länder in Südostasien (u.a. Macau, Indonesien, Malaysia) noch
zu einem Erlösanstieg im mittleren einstelligen Prozentbereich im
Geschäftsfeld Gaming auf Gesamtjahressicht führen. Zudem hat der Vorstand
zur Kompensation der Margenerosion im ersten Quartal Kosteneinsparungen
eingeleitet.

Prognosen überarbeitet: Auf Basis des erzielten 3M-Niveaus impliziert
unsere bisherige Erlösprognose in 2021 einen durchschnittlichen Beitrag von
49,4 Mio. Euro je verbliebenen Quartal. Da sowohl die Lieferkettenprobleme
als auch die chinesische Null-Covid-Politik noch kein Zeichen von
Entspannung zeigen, passen wir unsere Erwartung sowohl in der Top- als auch
der Bottom-Line an das untere Ende der Bandbreite an. Die anhaltend geringe
Visibilität der operativen Lage haben wir auch in unserer
Mittelfristprognose berücksichtigt.

Fazit: Das aktuell herausfordernde Marktumfeld spiegelt sich klar in den
Q1-Zahlen wider. Im Hinblick auf die bestätigte FY-Guidance sehen wir bzgl.
des oberen Endes vor allem exogene Unsicherheitsfaktoren, die wir nun
verstärkt in unserem Modell reflektiert haben. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit einem reduzierten Kursziel von 28,00 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24171.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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