Research-Studie


Original-Research: SPORTTOTAL AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SPORTTOTAL AG

Unternehmen: SPORTTOTAL AG
ISIN: DE000A1EMG56

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.10.2019
Kursziel: 1,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Erreichbarkeit der Jahresziele hängt vom Projektgeschäft ab

SPORTTOTAL hat jüngst den H1-Bericht veröffentlicht und die Jahresziele
bestätigt.

[Tabelle]

Das Unternehmen erzielte im ersten Halbjahr Erlöse i.H.v. 25,2 Mio. Euro
(+5,6% yoy). Auf Segmentebene verbesserte sich der Bereich VENUES (6,2 Mio.
Euro) durch die Abwicklung des Rennstreckenprojekts in Sankt Petersburg.
Das zweite Großprojekt (MONe: Auftragsvolumen Rio de Janeiro 12 Mio. Euro)
dürfte in H2 spürbar zur Umsatz- und Ergebnisentwicklung beitragen. Das
LIVE-Segment (18,5 Mio. Euro) verschlechterte sich aufgrund eines temporär
geringeren Volumens mit dem Großkunden Porsche. Langsamer als gedacht
entwickelte sich für uns insbesondere das DIGITAL-Segment (1,0 Mio. Euro).
Dieses steht im Fokus der Equity Story, spielt fundamental jedoch weiterhin
eine untergeordnete Rolle.

Ergebnisseitig erreichte SPORTTOTAL mit -2,8 Mio. Euro ein EBITDA auf
Vorjahresniveau. Das EBIT verschlechterte sich primär aufgrund höherer
Abschreibungen durch den Erwerb weiterer Kamerasysteme auf -4,2 Mio. Euro
(Vj.: -3,3 Mio. Euro). Die liquiden Mittel betragen per 30.06. noch rund
5,3 Mio. Euro (Cashburn H1/19: 2,6 Mio. Euro). Der Cash Bestand sollte
demnach bis zur Zahlung der ersten Tranche aus dem Fremdkapitalfonds
reichen. Allerdings scheint sich die Fondsauflage weiterhin zu verzögern.
Dies könnte ein Anzeichen dafür sein, dass SPORTTOTAL aufgrund der
operativen Entwicklung im Vorjahr noch nicht ausreichend Vertrauen am
Kapitalmarkt zurückgewonnen hat, um Mittel in diesen Dimensionen (MONe: 10
bis 20 Mio. Euro) einzusammeln.

Mit einem Umsatz zwischen 60 und 70 Mio. Euro sowie einem EBIT zw. -4,0 und
+0,5 Mio. Euro wirken die Jahresziele u.E. weiterhin ambitioniert und sind
signifikant vom Verlauf im Rennstreckenprojektgeschäft abhängig. Im
H1-Bericht wird beispielsweise auf ein geplantes Großprojekt im Nahen Osten
verwiesen. Wir halten daher an unseren Prognosen für 2019 fest. Für die
nächsten Jahre haben wir uns aufgrund der unter unseren Erwartungen
liegenden Monetarisierung der Streamingplattform sporttotal.tv etwas
konservativer positioniert. Für positiven Newsflow dürfte in diesem
Zusammenhang in den nächsten Wochen der Start des Portals für lokale
Werbeplatzierungen sorgen.

Fazit: Nach Anpassung sowie Fortschreibung unseres Bewertungsmodells
bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit leicht reduziertem Kursziel von
1,70 Euro (zuvor: 1,80 Euro). Investoren empfehlen wir jedoch den Newsflow
der nächsten Wochen abzuwarten, da für eine höhere Bewertung der
SPORTTOTAL-Aktie u.E. Erfolgsmeldungen im Rennstreckenprojektgeschäft sowie
Fortschritte bei der Monetarisierung der sporttotal.tvPlattform notwendig
sind.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19103.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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