Research-Studie


Original-Research: GESCO AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu GESCO AG

Unternehmen: GESCO AG
ISIN: DE000A1K0201

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2020
Empfehlung: Halten
seit: 09.12.2020
Kursziel: 18,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 08.06.2020, vormals Kaufen
Analyst: Jens Nielsen

Erholungstendenzen im dritten Quartal 2020

Erstmals seit 17 Geschäftsjahren wird die GESCO AG für 2020 einen Verlust
ausweisen müssen. Ursächlich hierfür ist die Corona-Krise, die insbesondere
die ohnehin schon herausfordernde Situation bei den Töchtern mit starker
Automotive-Abhängigkeit noch verschärft und im Segment
Mobilitäts-Technologie zu Sonderabschreibungen von 13,5 Mio. Euro geführt
hat.

Die vorlegten Zahlen zum dritten Quartal, die vor allem ertragsseitig
deutlich über unseren Erwartungen ausgefallen sind, zeigen aber mit
Ausnahme des Auftragseingangs eine spürbare Erholung. Dabei konnte die
Profitabilität sogar gegenüber dem Vorjahresvergleichsquartal gesteigert
werden. Infolge des noch verhaltenen Bestellaufkommens lag das
Book-to-bill-Ratio im Neunmonatszeitraum allerdings mit 0,98 immer noch
unter 1.

Wir sind jedoch nach wie vor zuversichtlich, dass die Gruppe sicher durch
die Krise steuern und im Anschluss zügig zurück auf den Pfad des
profitablen Wachstums zurückkehren wird. Positiv auswirken sollte sich
dabei zum einen die im Rahmen der Strategie NEXT LEVEL weiter
vorangetriebene Umsetzung der Excellence-Programme. Zum anderen bleibt der
Konzern zum 30. September mit einer Eigenkapitalquote von gut 48 Prozent,
einer Barliquidität von über 48 Mio. Euro sowie reduzierten
Bankverbindlichkeiten bilanziell solide aufgestellt.

Zudem verfügt GESCO damit auch über einen breiten Handlungsspielraum zur
Nutzung potenzieller Akquisitionsmöglichkeiten. Um die im Rahmen von NEXT
LEVEL angestrebte Portfoliooptimierung voranzubringen, wurden die
M&A-Aktivitäten in den letzten Monaten intensiviert und dieser Bereich
personell verstärkt. Es befinden sich aktuell auch einige Projekte in der
Pipeline. Allerdings ist der M&A-Markt durch COVID-19 eher schwieriger
geworden, da nun viele Sanierungsfälle und Unternehmen aus dem
Automotive-Sektor angeboten werden, die keine geeigneten Targets für die
Gruppe darstellen.

Auf Basis der Neunmonatszahlen haben wir unsere Prognosen insbesondere auf
der Ergebnisseite deutlich angehoben. Bei Ansatz unserer aktuellen
Schätzungen beläuft sich das 2021er-KGV der GESCO-Aktie derzeit auf 13,5,
womit es sich signifikant unter dem entsprechenden KGV unserer aus den
Branchen Maschinenbau und Spezialmaschinenbau gebildeten Peer Group von
18,7 bewegt. Dabei liegt die Marktkapitalisierung mit knapp 180 Mio. Euro
aktuell fast 20 Prozent unter dem zum Ende des Neunmonatszeitraums mit
219,9 Mio. Euro bzw. 20,28 Euro je Aktie ausgewiesenen Eigenkapital.

Vor diesen Hintergründen erhöhen wir unser Kursziel für die GESCO-Aktie
nunmehr wieder auf 18 Euro. Nachdem das Papier in der zweiten
Novemberhälfte bereits unser letztes Kursziel von 15 Euro erreicht hatte,
begann Anfang Dezember eine kräftige Aufwärtsbewegung in den Bereich
zwischen rund 16 und 17 Euro. Auf diesem Kursniveau stufen wir den Titel
daher weiterhin mit „Halten“ ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21932.pdf

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