Research-Studie


Original-Research: PAION AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PAION AG

Unternehmen: PAION AG
ISIN: DE000A0B65S3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.07.2021
Kursziel: €4,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PAION AG (ISIN:
DE000A0B65S3) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 4,90 auf EUR 4,10.

Zusammenfassung:
Im bisherigen Jahresverlauf haben PAIONs Partner das ultrakurz wirksame
Sedativum/Anästhetikum Remimazolam in den USA für die prozedurale Sedierung
und in Südkorea in der Indikation Allgemeinanästhesie eingeführt. Diese
Markteinführungen folgen den Markteinführungen der Partner im vergangenen
Jahr in Japan für die Allgemeinanästhesie und in China für die prozedurale
Sedierung. Darüber hinaus gab PAION Anfang 2021 den Erwerb der exklusiven
europäischen Vermarktungsrechte für den Vasokonstriktor Giapreza und das
Antibiotikum der Tetrazyklin-Klasse Xerava von dem US-Unternehmen LaJolla
Pharmaceutical bekannt. Beide Medikamente sind in den USA und Europa
zugelassen. Giapreza ist vielversprechend, weil es den Blutdruck bei
Patienten mit septischem oder anderem distributiven Schock erhöht, die
trotz adäquater Volumenrestitution und Anwendung von Katecholaminen und
anderen verfügbaren vasopressorischen Therapien hypotensiv bleiben. Xerava,
das für komplexe intrabominale Infektionen indiziert ist, hat ein breiteres
Wirkungsspektrum als die kürzlich zugelassenen Cephalosporin- und
Carbapenem-Beta-Laktamase-Hemmer-Antibiotika-Kombinationen. Diese
Akquisition ist auch deshalb wichtig, weil sie PAION zusammen mit
Remimazolam die kritische Masse gibt, um den Aufbau eines eigenen
Vermarktungsapparates in Europa zu rechtfertigen. Die Behörden der EU und
Großbritanniens haben Remimazolam kürzlich für die prozedurale Sedierung
zugelassen, die Zulassung für die Allgemeinanästhesie ist für 2022
wahrscheinlich. PAION plant die Markteinführung von Giapreza, Remimazolam
und Xerava in Deutschland, Großbritannien, den Niederlanden und Dänemark in
der zweiten Jahreshälfte 2021 und in weiteren europäischen Märkten in 2022.
Unseres Erachtens ist PAIONs Ziel für 2026 für Umsatz und EBITDA von €200
Mio. bzw. €100 Mio. realistisch, insbesondere angesichts der
Großhandelspreise von Remimazolam in den USA für die prozedurale Sedierung,
die mit USD39 pro Dosis mehr als 60% über unserer bisherigen Erwartung von
USD24 liegen. Die prozedurale Sedierung ist in den USA der größte
Einzelmarkt für Remimazolam. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben
aber das Kursziel auf €4,10 (zuvor €4,90) gesenkt. Die Reduzierung unseres
Kursziels spiegelt vor allem den Verwässerungseffekt künftiger
Aktienemissionen wider, die zur Finanzierung des Aufbaus eines größeren
europäischen Vertriebsnetzes erforderlich sind, als wir zuvor modelliert
hatten, bevor der von uns prognostizierte Cashflow-Breakeven im Jahr 2024
erreicht wird.

First Berlin Equity Research has published a research update on PAION AG
(ISIN: DE000A0B65S3). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
decreased the price target from EUR 4.90 to EUR 4.10.

Abstract:
So far this year PAION's partners have launched its ultra-short-acting
sedative/anesthetic, remimazolam, in the US for procedural sedation and in
South Korea for the indication general anaesthesia. These launches follow
market introductions by partners last year in Japan for general anaesthesia
and in China for procedural sedation. Furthermore in early 2021, PAION
announced the acquisition of exclusive European commercialisation rights
for the vasoconstrictor, giapreza, and the tetracycline-class antibiotic,
xerava, from the US company, LaJolla Pharmaceutical. Both drugs are
approved in the US and Europe. Giapreza is promising because it raises
blood pressure in patients with septic or other distributive shock who
remain hypotensive despite adequate volume restitution and application of
catecholamines and other available vasopressor therapies. Xerava, which is
indicated for complex intrabdominal infections, has a broader spectrum of
action than recently approved cephalosporin- and carbapenem- beta-
lactamase inhibitor antibiotic combinations. This acquisition is also
important because with remimazolam it gives PAION the critical mass to
justify setting up its own marketing apparatus in Europe. The EU and UK
authorities have recently approved remimazolam for procedural sedation and
approval for general anaesthesia is likely in 2022. PAION plans to launch
giapreza, remimazolam and xerava in Germany, the UK, Netherlands and
Denmark during H2 2021 and in further European markets in 2022. In our view
PAION's 2026 target for revenue and EBITDA of €200m and €100m, respectively
is realistic, especially given the wholesale pricing of remimazolam in the
US for procedural sedation, which at USD39 per dose is over 60% above our
previous expectation of USD24. Procedural sedation in the US is the single
biggest market for remimazolam. We maintain our Buy recommendation but have
lowered the price target to €4.10 (previously €4.90). The reduction in our
price target mainly reflects a larger dilutive effect from future share
issues than we had previously modelled. The additional capital is required
to finance the build-up of the European marketing network ahead of
projected cashflow breakeven in 2024.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22665.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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